Impact wird juristisch relevant

Am 20. November 2025 hat die EU-Kommission ihren Vorschlag zur Neufassung der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR 2.0) vorgelegt. Der konzeptionelle Bruch mit der bisherigen SFDR ist fundamental: Aus einem Offenlegungsregime, das Nachhaltigkeitsrisiken transparent macht, wird ein Produktkategorisierungsregime, das Fonds und Mandate formalen Klassen zuordnet.

Nach dem Kommissionsentwurf entstehen drei Produktkategorien:

• ESG Basics (Nachfolge der bisherigen Artikel-8-Logik): Produkte mit definierten Mindest-Nachhaltigkeitsmerkmalen
• Transition: Produkte mit dokumentierbarem Beitrag zur Transformation von Wirtschaftsaktivitäten
• Sustainable: Produkte mit einer 70-%-Schwelle nachhaltiger Investitionen im Sinne der Taxonomie oder gleichwertiger Standards 

Für Impact Investing ist entscheidend: Impact wird zur geschützten Subkategorie innerhalb von Transition und Sustainable. Das „Impact Add-On" nach SFDR 2.0 ist die erste rechtsverbindliche, europaweit einheitliche Definition wirkungsorientierter Kapitalanlage. Nur wer Intentionalität, Additionalität und Messbarkeit sauber dokumentiert, wird künftig ein Produkt als „Impact" bezeichnen dürfen. Ein Fondsprospekt ohne saubere Taxonomiebezüge, ohne Theory-of-Change-Fundierung und ohne prüffähige Wirkungskennzahlen wird die Impact-Kategorie nicht erreichen.

Die EU-Taxonomie ist der Referenzrahmen, an dem sich SFDR 2.0 und faktisch jedes ernsthafte Impact-Reporting ausrichtet. Ihre beiden Kernkonzepte – Substantial Contribution und Do No Significant Harm (DNSH) – entscheiden darüber, ob eine wirtschaftliche Aktivität als nachhaltig eingestuft werden darf.

Für Impact Investing ist die Taxonomie in dreifacher Hinsicht relevant:

• Erstens definiert sie die quantitative Schwelle, ab der ein Produkt in die Sustainable-Kategorie fällt: Grundsätzlich verlangt SFDR 2.0, dass mindestens 70 % des Fondsvermögens aktiv die jeweilige Nachhaltigkeitsstrategie unterstützen. Diese Hürde gilt als erfüllt, wenn ein Fonds mindestens 15 % taxonomiekonforme Investitionen hält.
• Zweitens liefert sie die technischen Screening-Kriterien, ohne die Impact-Aussagen im Bereich Klima, Kreislaufwirtschaft oder Biodiversität keinen aufsichtsfesten Boden haben.
• Drittens erzeugt sie DNSH-Prüfpflichten, die die Impact-Messung um eine Schadensvermeidungsdimension erweitern: Wer Impact glaubwürdig behauptet, muss die Freiheit von signifikanten negativen Auswirkungen auf alle sechs Umweltziele dokumentieren. 

Zusätzlich gilt seit dem 21. November 2024 die ESMA-Fondsnamensleitlinie: Fonds, die ESG-, Sustainability- oder Impact-Begriffe im Namen führen, müssen mindestens 80 % ihrer Investitionen zur Erreichung der beworbenen Merkmale einsetzen.

Die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) und die dazugehörigen European Sustainability Reporting Standards (ESRS) liefern die Datenbasis, auf der jedes ernsthafte Impact-Reporting aufbaut. Für Impact Investing bedeutet das:

• Doppelte Wesentlichkeit: Unternehmen berichten sowohl die finanziellen Auswirkungen von Nachhaltigkeitsfaktoren auf sich selbst (Outside-in) als auch die Auswirkungen ihrer Tätigkeit auf Mensch und Umwelt (Inside-out). Genau diese zweite Perspektive ist der Kern des Impact-Konzepts.
• Prüfpflicht: Nachhaltigkeitsdaten erhalten durch die Assurance-Pflicht denselben Verifikationsstatus wie Finanzdaten.
• Vergleichbarkeit: ESRS-Datenpunkte ermöglichen Peer-Analysen, Sektorbenchmarks und belastbare Impact-KPIs auf Portfolioebene.

Mit dem regulatorischen Rahmen entsteht ein neuer Haftungsraum. Die EmpCo-Richtlinie und die daraus resultierenden UWG-Anpassungen verschieben die Grenze zulässiger Nachhaltigkeitswerbung deutlich zulasten der Anbieter*innen: Pauschale Umweltaussagen ohne belastbare Belege sind unzulässig, Labels nur mit öffentlich geprüften Kriterien, Zukunftsversprechen nur mit dokumentierten Umsetzungsplänen. Und Impact-Behauptungen ohne dokumentierbare Kausalität werden unmittelbar UWG-relevant.

Die Kapitalmärkte haben entschieden: Wirkung wird zur Anlageklasse. 

Dieser Beitrag dient der allgemeinen Information und ersetzt keine rechtliche Beratung. Stand September 2026.